English
中文
sales@devauto.com +86 18526544291
文丨尹欣驰 李景涛 李子俊 武平乐 简志鑫 董军韬
2023年7月1日开始，国六b标准将全面实施。国六b和国六a相比在排放标准和测试标准上都更加严格，尤其是新增对汽车实际行驶排放进行检测的RDE测试。我们认为市场上仍有部分老旧车型不符合国六b排放法规，其去库存行为可能对行业产销、价格产生影响。但同时我们认为此次国标切换影响的时间维度不会太长，影响程度也将明显小于2019年国五向国六a的切换。
▍2016年国六标准公布，2023年7月1日国六b将对所有车型全面实施。
2016年，国六排放标准正式发布，并制定了“国六a”和“国六b”两个阶段的要求，“国六a”相当于“国五”与“国六”的过渡阶段。国六标准是近年来技术进步含量最高的一次升级，指标的广度和严格度双双提升。以轻型汽车为例，国六标准除了加严了CO、NOx、PM、NMHC和THC的排放限值外，还新增了对N2O和PN排放的要求。国六标准对于不同车型具体实施时间有所不同：针对轻型车，国六a自2020年7月1日起开始实施，国六b自2023年7月1日起开始实施。针对重型车：国六a对于燃气车辆自2019年7月1日起开始实施，对于城市车辆（城市公交车、环卫车、邮政车等）自2020年7月1日起开始实施，对于所有车辆自2021年7月1日起开始实施；国六b对于燃气车辆自2021年1月1日起开始实施，对于所有车辆自2023年7月1日起开始实施。
▍历史上排放法规升级多造成了销量扰动。
我们复盘了中外历史上三次排放法规升级，均对销量造成了扰动：
1）汽油车国五切换国六：2019年6月，国五切换国六前夕，国五车型降价促销，乘用车零售销量为209万台，同比增长40％，而7月、8月零售销量同比-17％、-18％，受国标切换影响明显。2019年7月之前行业处于清库存阶段，批发销量在2019年3-6月同比分别为-7％、-18％、-17％、-8％，下滑明显。
2）柴油车国五切换国六：2021年7月1日，针对重型柴油车国六标准正式开始实施。因国六成本提升，整个重卡行业在2021年上半年集中抢装国五，并积累了大量的渠道库存。而这种抢装对于后续的需求形成了透支：2021年上半年月均销量17.4万辆（同比+28％），下半年月均销量5.8万辆（同比-57％）。
3）欧洲NEDC切换到WLTP：欧盟WLTP排放测试法规于2018年9月实施，替代了原有的NEDC测试法规。这一政策转换引发了欧洲汽车市场和欧洲汽车品牌在全球多国家和地区9月份销量同比大幅下滑，例如德国、法国、意大利、英国于2018年9月销量同比分别-28％、-19％、-25％、-10％。
▍国六b相较于国六a，排放要求和测试标准都更加严格，新增RDE测试为最大变化。
排放标准上，国六b和国六a相比，对CO、NOx、PM等多种污染物排放要求限制更为严格。相比国六a，国六b 要求汽油车CO下降29％，THC下降50％，NMHC下降49％，NOx下降42％，PM下降33％，PN和N2O不变，排放限值要求全面看齐甚至超过国际标准。
测试标准上，国六标准新增RDE试验，即实际行驶排放测试，指的是测试车辆在实际使用条件下的排放水平，包括市区、市郊、高速3种工况。国六a阶段中RDE仅监测并报告结果，国六b（即2023年7月1日开始）为正式实施RDE测试。虽然主流车企在技术上早早就按照国六b阶段进行了技术储备，但由于实测场景较实验室相对复杂，RDE测试对零部件厂商和主机厂均提出了更高的要求，有部分腰部企业乃至尾部企业的部分车型出于成本等考量目前仍停留在国六a阶段。
我们认为，2023年7月国六b标准的正式施行将对一部分老龄库存车产生影响，国六a标准的超龄库存车将不可避免地迎来一波降价去库存。
▍投资建议：
2023年7月1日开始，国六b标准将全面实施。国六b和国六a相比在排放标准和测试标准上都更加严格，尤其是新增对汽车实际行驶排放进行检测的RDE测试。我们认为市场上仍有部分老旧车型不符合国六b排放法规，其去库存行为可能对行业产销、价格产生影响，乘用车企业的盈利和销量预测难度增加。但此次国标切换影响的时间维度不会太长，影响程度也将明显小于2019年国五向国六a的切换。
▍风险因素：
国标切换影响超出市场预期：若国标切换影响超出市场预期，则影响的车型总量将会明显增多，最终降价去库存幅度超出市场预期；
车型销量不达预期：若由于重大安全事故、消费者用车体验较差等原因使得车型动销受到影响，车型销量不及市场预期，公司收入、利润将承压，同时将对品牌力带来负面影响，后续车型投放也将受到一定的影响；
芯片供应紧张影响整车供给能力：若由于物流、上游生产等因素导致芯片供应水平不足，车企无法按时完成交付将影响收入，同时产能利用率也将受影响，规模效应无法快速释放，单车折旧摊销等成本将会提升，进而影响车企业绩；
终端市场爆发价格战：若行业竞争加剧，终端在售车型增多，车企之间将有可能爆发价格战，产品随之降价或者销量下滑，将随之带来收入的萎缩，此外市场促销费用等营销费用的增多亦将导致费用率提高，进而影响利润水平。
本文源自：券商研报精选
图片来源于网络
如有需要，可联系删除